X5 Retail Group вполне может стать фаворитом сектора

20 апреля 2017 г. 23:57 Ссылка на источник

Х5 опубликовала отчет по продажам в 1 квартале 2017 года. Совокупная выручка компании г/г увеличилась на 26,4% до 291,5 млрд. руб. LFL-продажи выросли на 7,3%: вырос и средний чек (+2,6%), и покупательский трафик (+4,6%).

76,5% в структуре доходов занимает выручка сети "Пятерочка", 15,4% - "Перекресток", 7,2% - сеть гипермаркетов "Карусель". Примечательно, что "Перекрестки" и "Карусели" продемонстрировали максимальный темп прироста сопоставимых продаж – на 10,3% и 9,4% соответственно. Это сигнализирует о перетоке покупательской способности в сегмент гипермаркетов и супермаркетов из дискаунтеров и положительно скажется на рентабельности продаж Х5.

На этом фоне очень слабо выглядят результаты, опубликованные "Лентой": выручка ритейлера в 1 кв. 2017 г. увеличилась на 17,2% до 77,9 млрд. руб., а сопоставимые продажи сократились на 1,7%. В компании это объясняют падением покупательского трафика на 2%, частично связываемого с "эффектом каннибализации": из-за быстрого роста числа новых гипермаркетов, спрос "размывается", особенно это заметно в Санкт-Петербурге после покупки сети "К-Руока".

Рыночные мультипликаторы компании

Компания

P/S

P/E

EV/EBITDA

Текущая цена

Прогнозная цена

Потенциал

X5 Retail Group

0,4

13,9

6,9

32,36

36,9

14%

Лента

0,5

12,8

7,3

-

-

-

Магнит

0,8

15,8

9,4

-

-

-

O'Key Group

0,2

12,5

5,7

-

-

-

Дикси

0,1

29,6

4,2

-

-

-

Среднее (зарубежные аналоги)

0,3

16,9

7,3

-

-

-

Источник: Thomson Reuters, Кит Финанс Брокер

X5 поддерживает быстрый рост выручки и в 2017 году. При этом данные о росте сопоставимых продаж в супермаркетах и гипермаркетах позволяют рассчитывать на сохранение или даже увеличение EBITDA margin в 1 квартале 2017 года. Пока компания может одновременно поддерживать темпы роста доходов >20% и наращивать EBITDA margin, она будет оставаться фаворитом сектора. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" депозитарные расписки X5, торгующиеся на LSE с целевой ценой $36,9.

Завтра финансовую отчетность за 1 кв. 2017 г. опубликует "Магнит". Если данные снова окажутся слабыми, мы увидим еще одну волну перетока инвестиционного капитала из "Магнита" в X5, что спровоцирует рост котировок последней.

Целевые цены по акциям компаний сектора могут быть пересмотрены нами после публикации финансовых отчетов за 1 квартал 2017 года.