"Лента" - самый интересный актив в российском ритейле

16 февраля 2017 г. 19:55 Ссылка на источник

В российском ритейле сформировался триумвират: "Лента" – самый рентабельный бизнес по EBITDA margin, X5 Retail Group – самый быстрорастущий и одновременно наращивающий эффективность, "Магнит" – самый прибыльный.

Акции "Ленты" не так ликвидны, как бумаги "Магнита" и Х5. Кроме того, "Лента" не платит дивиденды по обращающимся на биржах ценным бумагам. Это объясняет 4%-ный дисконт, с которым акции "Ленты" торгуются к "Магниту" и Х5.

В 2017 г. EBITDA margin "Ленты" может снизиться: виной тому и подтвержденная менеджментом "Ленты" слабость спроса на товары с высокой добавочной стоимостью (с этим столкнуться все российские ритейлеры), и издержки быстрого роста (которые покроются в будущем при сохранении эффективности логистической и сбытовой цепочки). В частности, до сих пор вызывает беспокойство влияние на маржу компании интеграции петербургского бизнеса финской Kesko.

В то же время бумаги "Ленты" относительно максимумов 2016 г. скорректировались более чем на 20%, это существенно больше чем даже бумаги" Магнита", сильно разочаровавшего инвесторов своим финрезультатом за прошлый год.

В связи с падением котировок повышаем рейтинг акций "Ленты" до покупать с целевой ценой 500 руб., учитывающей озвученные риски. С нашей точки зрения, акции "Ленты" на сегодня – самый интересный актив в российском ритейле, доступный для покупки на Московской бирже.

Рыночные мультипликаторы компаний

Компания P/S P/E EV/EBITDA Текущая цена Прогнозная цена Потенциал
Лента 0,6 13,3 7,8 430,0 500 16,3%
Магнит 0,8 14,5 8,8
X5 Retail Group 0,4 14,0 7,2
O'Key Group 0,2 13,6 6,3
Дикси 0,1 11,1 4,1
Среднее зарубежные аналоги 0,3 18,2 7,8
Источник: Thomson Reuters, Кит Финанс Брокер